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丙烯半年总结:产业链盈利空间仍存,上下游利润趋势存背离(利润篇)
一分快三 韩永 2019-07-16 11:56:29

  [导语]2019年丙烯继续处于盈利状态,但利润变动幅度较大,也曾一度出现亏损状态。丙烯原料价格、下游价格等对丙烯利润影响较大,但丙烯与下游毛利走势也曾一度出现背离趋势。2019年下半年,丙烯盈利空间预计将有所扩大,但丙烯价格影响因素存不确定性,因此具体情况仍需密切关注。

  不同工艺丙烯利润先跌后涨,同比跌幅较大

图1

  2019年上半年,不同工艺丙烯利润先跌后涨,趋势与价格走势基本保持一致,说明丙烯利润与价格关联性较强。一季度丙烯利润持续缩减,并且在3月中上旬跌至年内低点;4-5月份利润继续低位徘徊,6月份随着丙烯价格重心持续上移,丙烯利润空间也持续回升。截至6月底,油制丙烯毛利在987元/吨,较年初下跌55.96%;煤制丙烯毛利在2228元/吨,较年初下跌15.33%;甲醇制丙烯毛利在419元/吨,较年初下跌55.89%;PDH制丙烯毛利在1875元/吨,较年初上涨9.38%。

表1 不同工艺丙烯利润对比表

单位:元/吨

  油制 煤制 甲醇制 PDH
2018年上半年 1392 2424 -1224 2001
2019年上半年 555 1787 -293 993
  从半年平均利润来看,2019年上半年不同工艺丙烯平均利润多数低于2018年同期水平。其中油制、煤制及PDH制丙烯平均利润与2018年同期相比跌幅分别在60.15%、26.27%及50.38%;仅有甲醇制丙烯平均利润同比回升,涨幅在76.09%。

  不同原料价格同比跌幅不一,成本对于利润影响较大

表2 不同原料均价对比表

  原油(美元/桶) 煤炭(元/吨) 甲醇(元/吨) 丙烷(元/吨)
2018年上半年 71.05 292.60 2825.72 4314.44
2019年上半年 66.07 288.41 2248.62 4099.28

  除了丙烯价格变动外,原料价格变动对于丙烯利润影响也较为直接。从原料价格来看,2019年上半年原料价格与2018年同期相比均有不同幅度回落,其中原油、煤炭及丙烷同比跌幅分别为7.01%、1.43%及4.99%,甲醇价格同比跌幅相对较大,跌幅达20.42%。2019年上半年山东丙烯均价为7335元/吨,同比跌幅为10.15%。因此,从丙烯与原料价格变动幅度对比也能够看出,甲醇价格跌幅远大于丙烯,因此甲醇制丙烯毛利有一定幅度回升;其他原料价格跌幅小于丙烯,因此毛利也有所下滑。

  下游与丙烯利润出现反向走势,原因何在?

图2

  丙烯利润情况与丙烯走势密切相关,而丙烯走势受下游影响较为直接,因此,下游利润情况对于丙烯市场影响力也较大。但从2019年上半年来看,丙烯与下游毛利情况出现了分化背离的趋势。

  从下游毛利情况来看,多数下游毛利呈现中间高、两头低的趋势,毛利高点出现在3-4月份;而此时,丙烯无论是价格还是利润均处于年内低点。而6月份,丙烯价格重回年内高位,利润空间也有明显回升,但多数丙烯下游利润却跌至年内低点。造成这种情况的主要原因主要在于丙烯的供应面及下游产品的需求面。1-5月份,丙烯供应较为充足,并且有新产能投产,供应面对于丙烯形成较大利空冲击;但丙烯下游产品行情相对良好,在成本下降的同时,下游需求维稳,其价格也变动不大,从而导致其利润空间上升。6月份,丙烯装置检修情况增加,并且部分大型生产企业意外停工,导致丙烯供应紧张,价格涨至年内高位;但丙烯下游如聚丙烯、丁辛醇等产品下游需求较为低迷,其价格并未随原料丙烯价格的上涨而上涨,从而导致其利润空间被持续压缩,甚至部分产品出现持续亏损的情况。

  市场竞争愈演愈烈,下半年丙烯毛利将会如何?

表3 不同工艺丙烯利润对比表

单位:元/吨

  油制 煤制 甲醇制 PDH
2018年三季度 1538 3439 -814 1497
2018年四季度 1635 2894 -540 1386
  2018年下半年,丙烯毛利先涨后跌。三季度毛利水平涨至相对高位,这与丙烯价格走势具有一致性;四季度毛利空间小幅回落,但盈利能力依然较强。

  2019年下半年,预计丙烯价格将先涨后跌,三季度价格将处于相对高位,四季度价格重心将有所回落。丙烯毛利预计也将呈现先涨后跌走势,平均利润与上半年相比将有一定涨幅。不过,由于下半年丙烯存众多意向投产产能,并且宏观环境存在不确定性,因此丙烯价格走势需要密切关注,丙烯原料及下游产品动向也需持续关注,这些因素将继续对丙烯利润形成直接影响。